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第 5 章 不被情绪困扰的丹尼士
(1)鹤立鸡群
理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物，现时已经归隐，1960年丹尼士在 期货交易所担任跑腿，传送卖单据时，已经深受投机买卖吸引，1970年 夏天，丹尼士向家里借来八千美圆，在中美期货交易所购入会籍，开始投 机生涯，中美期货交易所，主要迎合小额对冲及投机者的需要，合约金额 刚好符合丹尼士的创业条件，加入中美期货交易所，会员牌经纪用去1200 美圆，剩下可作为投机的资本只有400美圆，另人难以置信的小小资金最 后变成庞大的财富，全盛时期，丹尼士的财产接近二亿美圆，丹尼士的父 亲对儿子的出色表现，当然老怀大慰，可以四出向亲友吹嘘，丹尼士在投 机市场，虽然长时间呼风唤雨，但亦有英雄落难的时刻，在接受访问的时 候，丹尼士正好处于低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金， 由于亏损过多，达到50%的界限，必须停止买卖，丹尼士过人之处便是可 以不动声色，全无情绪上的波动，坦然面对困境在投机市场作战多年，丹 尼士明白到重大的损失是无可避免的，现实丹尼士深信只要基本买卖策略 正确，冬天过去后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期 间，丹尼士表露的自信心，以及稳定的情绪，给人的感觉，完全不以刚遭 遇重大挫折，1980年代丹尼士是期货市场灼手可热的人。买卖盘口经常可 以带动市势，独领风骚。昨日银价攀升，理由丹尼士大手购入，大市急 挫，起因在于丹尼士的五百张合约，其他市场人士跟风沽售，债券突围而 出冲破重大阻力，市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼士在关口大手买 入类似消息，曾经涉足期货市场者，相信都耳熟能详。丹尼士在期货市场 虽然举足轻重，私人生活欲以低调处理，节俭兴家，唯一巨额支出则用于 慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠加两次访问。详谈投机心 得之后，毅然宣布脱离投机市场，专心从政，在多年的投机生涯当中，丹 尼士出尽风头，给人的感觉可以在最低点买入，然后在高峰反手沽空，实 际上丹尼士认为在市势扭转的价位买卖，得益不多，丹尼士积聚来的巨额 利润，并非依赖准确的测中大市顶点或低点，根据丹尼士估计他本人95% 的利润，来自5%的买卖可以说，丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理，有风时 不晓得驶尽帆，是普通炒家犯的最大毛病，事实上，一方面一面倒的大 势，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺脚，注定要失败，另一方面，要防范 过于固执，以至于市势已经逆转时，上一无所知，丹尼士的买卖要决，下 篇介绍，丹尼士在投机市场的惊人成就，得到行内人士推许，史惠加曾经 访问过的多位杰出炒家，都表示:拍马都追不上丹尼士的班次。丹尼士在 其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不倒的斗士，丹 尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是:当你们意志消沉，头头碰黑，不 想提及市场买卖的时候，正是你应该专心致志，小心分析买卖机会的时 刻，充满了古龙小说的味道，实际上反映了出色炒家必须具备的条件，不 屈不挠，同时要小心分析，捕捉千载难逢的获利机会。
(2)失败乃成功之母
下面简略介绍丹尼士入行历史。
问：请问你如何投入投机买卖行业?
答：中学毕业，我找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递买卖 单据，经验非常惨痛，每周工资40美金，但我会在一小时内输得一干二 净，无论如何，我得到第一次参加炒卖学习的机会。
问：听说你21岁之前，已经委托令尊带你即市买卖。
答：对，当时是1968年至1969年，我尚未达到成年岁数，而家父拥有交易 所会藉，正好担任我的买卖手。
问：成绩如何?
答：经常输的一败涂地。 丹尼士由四百美金起家，炒卖成功，个人资产最高峰时达到二亿美元，但 丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折，对于初尝败绩的遭遇，且听听他 的心声。
问：入行初期，经常输钱，此段经历是否值得珍贵?
答：千金难得的经验，第一出入行时注马很少，基本上无伤大雅，第二失 败的经历，可以作为以后买卖的警惕，可以说，初初开始炒买卖的时候， 成绩越差，对你今后影响越好。
问：换言之，出入行时成绩太过出色，反而不妙?
答：少时了了，大时未必同样出色。
问：为什么?
答：根据本人多年经验，为经过考验的炒家，难以长时期在投机市场立 足。举例说，某人在黄金暴涨其坚持有好仓获暴利。以后会成为一面倒的 黄金大好友。倾向于固执的持有好仓，自然会影响炒卖成绩。
问：是否有其他实例?
答：有 ，以1973年大豆的一面倒的大升市为例。即使未曾在大豆市场得 到好处的炒家，对于该役的经验亦非常深刻，轻易不会成为大豆淡友。
问：即使说，经验不足，会受到影响而倾向于大豆的好友?
答：对，当你不能冷静分析市势，而存有偏见的时候自然不能出人头地。
问：总而言之，初入行的时候的失败经验，是成功的中途站。
答：是。
(3)投机生涯不顺畅
丹尼士在1970年的夏天，以借来的一千六百美元创业，其中一千二百美元 用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本，由于准确的在粟米枯萎 症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放弃 升学的机会，全身心投入炒卖行业。
问：多年炒卖生涯中，可有戏剧性和令倒感情重创的经验?
答：当然有，发生在我全身投入炒卖行业第一年。
问：输去若干本钱?
答：我刚放弃学业，全力以赴炒卖。资金只有三千美元，很不幸偶一不 慎，输去三百美元，心神恍惚，反手买卖又一次大败仗。
问：渣沽都输?
答：恶梦尚未过去，当日之内，我在以初入市的方向买卖，连续第三次输 钱，整日计算总共输去一千美元，既是总资金的三分之一。
问：心情自然欠佳，但可有的到宝贵的教训? 答：输钱金额太多，令你心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖，正 确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分析，但 不宜急于在入市买卖。
问：该役失利是否有其他意义?
答：事后检讨，假如我有一套完善的资金管理制度一日之内输去三分之一 资金的可怕经验，应该可以避免。
问：换句话说，当日失败，实际上是最有价值的出色买卖，令你不再陷入 类似困境。
答：分析正确。
问：上述故事，教训我们但日买卖不顺手的时候，可以休息，否则无缘无 故的一而在输钱，获利机会来临时候，剩下的小量资本难又大作为。
答：绝对正确，总而言之，你必须减低损失保存资本，等候可以一展所长 的良机，否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候剩下的小量资本 难有大作为。
问：一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗？
答：对，我赚了足够多的金钱，可以在第二年加入芝加哥期货市场，除了 顺势之外我亦是一个活跃的即市炒家。
问：其他人表现如何？
答：大部分人不懂得又风驶尽帆的策略，他们急于将利润套现，举例说， 大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗 将利润套现的诱惑，而我则愿意在涨停板价位继续买入。
问：听起来似乎轻而易举的事情。
答：当然亦有风险，但顺势买卖另你稍微占优。
问：获利机会较高？
答：但年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认为涨 停板四至五日已经不思议。
问：大豆固然可以连续即日涨停板，当然以可以无声无息的在第二日跌停 板，请问你如何决定在什么时候停止买入？
答：这是有关或然率的问题，在涨停板价位买入输银码自然较大，但最低 限度顺势买入，可以确保得到获胜的机会较高。
问：不要放弃赚大钱的机会？
答：对！ 理查丹尼士以四百美元的投资，赤手空拳创出一番事业，累计利润在庞大 的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二亿美元大关，实际上从一九七零年开 始全身心投入炒生涯以来，丹尼士并非一帆风顺，下面是处理逆境的经 验。
问：多年投机生涯中买卖成绩最差劲的市那一年？
答：一九七八年。
问：是否由于其中一两个市场判断错误引起？
答：当年大部分市场处于横向状态，假突破的市势多不胜数，假如其中一 个市场出现可靠的趋势已可以另到当年成绩改观。
问：一九七八年成绩欠佳，可由其他重要因素？
答：问的好！77年我主要益处市身份直接在市场买卖，但78年开始我在写 字楼遥控指挥，脱离出市代表身份。
问：买卖方式是否因而改变？
答：初市买卖可以得到不少即市消息，及其他第一手资料，举例某黑帮出 市代表，以摸顶或摸底逆市买卖而闻名，足以作为相反指标，离开即市买 卖场地自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为主。
问：离开大豆期货的买卖场地，实际上有甚什么重要理由？
答：1970年外汇及利率期货尚未面世，但1978年时上述市场已经成熟，足 以提供投机的便利，因此改在写字楼发盘买卖，可以同时买卖多种商品， 长远来说 ，是明智的决定。
（4）开班授徒
问：听说阁下在1978年曾经开办投机训练班的课程是否属实？
答：对，当年招聘第一批的学生，1985年初再训练，另一批有志加入投机 行的学徒。
问：训练课程内容，可否透露一二？
答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我将自 己所知全部倾囊相授。
问：成绩如何？
答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。
问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？
答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十人面 试，最后只有十人参加我的训练课程。
问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？
答：对不起，我不打算再这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简单， 假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒，将会有大批象棋 手拥来。
问：智力是否重要一环？
答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。
问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泻？
答：投机买卖成功关键之处在于持之以恒，及遵守纪律，根本上并无秘密 可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。
问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是否值 得效仿？
答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任 何决策，我喜欢仔细思考。
问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？
答：理所当然，表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心 俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手我亦会跟随大队休息。但 身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。
问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦，希望 明天更好。
答：对，勤有功，戏无益。
问：当你失意的时候，不想在提及有投机买卖，而反是应该投入工作，思 考应变计划。
问：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投机买 卖，本人已经达到非常入迷的程度。
问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？
答：对！
（5）不可逆市买卖 丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外，亦设计了一套电脑程式买卖系 统，由于投机买卖经验丰富，丹尼士的买卖系统根据实际需要厘定，再摆 设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此再多年的投机买卖当中，该 系统亦占有重要地位。
问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如何取 舍？
答：按兵不动直到两者互相协调，方考虑入市买卖。
问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？
答：是。
问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买卖， 但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。再这种 情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？
答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。
问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？
答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系统未 曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。
问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？
答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。
问：阁下曾经尝试过？成绩如何？
答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在1974年于 六十美仙的价位抛空期糖。 丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙最高升至六十六美仙，七个 月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计算，丹尼士买卖张数 以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此类逆市买卖经验并不愉 快。
问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？
答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。
问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空， 我相信拥有无比的勇气。
答：谁说不然。
问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆市买 卖？
答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经 验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带 来得损失，两者综合计算，出现大赤字。
问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？
答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可 以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期于市势对抗。
问：因此，阁下亦不得不放弃投降？
答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。 当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其 中问题出在期货合约的益价，在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必 定高与进期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢 价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期 均要付出额外的溢价，另到损失增加，形成财息兼失的局面，丹尼士对上 述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远 期合约，其后，糖价又在跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验 惨不堪言，最后只有放弃投降，期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶 段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成进期合约高于远期合 约。
问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类 似的例子？
答：俯首即是。
问：愿闻其详。
答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回 吐，事实上，大豆升 或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问：当时大豆最高价表现如何？
答：大豆低于四美圆一蒲式耳。
问：1973年大豆市价表现如何？
答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大 豆在四美元的高价， 相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆 升幅有限齐齐沽空。
问：后果如何？
答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，再短短四五个月的时间内攀 升上十二点九七的高峰。
问：沽空者岂非倾家荡产？
答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外 致命。
问：这个故事教训我们？
答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的 关头。
问：可有其他的意义？
答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为 事实的机率极底的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。
（6）揭示投机技巧
问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什么讯 号作为平仓的根据？
答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明显表 示炒卖错误，时间是最好的证人。
问：如果两无胜负，意义如何？
答：经过长时间的守侯，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。
问：入市之前，可有先行确定，可能承受的最高风险？
答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一可以立于不败之地，第二随 时随地可以第一时间脱离险境。
问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？
答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件。 第二，要坚守原则。 第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换言之， 要确定自己 是顺水推舟。
问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个性？
答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？
答：减低注码，减少出入次数，假如形势认真恶劣，可以索性挂起免战 牌。
问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？
答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场大战 中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时，多数会突 然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。
问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？
答：误认为市场的上落是可以理解的。
问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？
答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。
问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？
答：可以不理。
问：为什么？
答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果认为 要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a）买入（b） 沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人不适宜继续受 训，投机时常讲究是独断独行。
（7）泰山崩于前而不色变
丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但1987年的股灾 一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在1988年4月被破解散，丹尼士对此事 的感想请听他的心声。
问：期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖，阁下，在88年4月解散基 金，是否已经触及自动停业的界限。
答：相差不远，当时已经输去了４９％的资金，因此，我决定停止买卖， 希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。
问：次役对于阁下的将来有何影响。
答：胜负不足一英雄，我将会在逆境是提早脱离市场，但买卖方式，入市 策略无需改变。
问：可又不公开的批评？
答：落井下石之人常情，可以一笑置之。
问：据闻引之阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地方出 错？
答:当年我大部分的亏损在于沽空利率期货,股灾后美国被迫放宽银根,利 率下降,因此被杀的措手不及。
问:事先没有摆设止损盘?
答:有以87年10月20日为例,我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点 之上,但当日开市已经比上日高出一百九十点以上,另到损失扩大数倍.
问:市价变动异常,你仍然不顾一切的平仓?
答:别无其他的选择. 史惠加访问丹尼士期间,难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下 跌差不多一半的经验,一问一答之间丹尼士神色自然,态度从容,显示出大 投资家的本色,泰山崩于前而面色不变.
问:阁下管理的基金损失惨重,相信私人户口也会遭到同样的命运,请问如 何处理感情上的创伤?
答:淡然处之.
问:感情上全无波动?
答:极力抑制感情上出现不平衡的状况,感情波动对于买卖是无益而又欠缺 建设性的行为.
问:我明白,但请问如何控制情绪?
答:对于市场上的上落,必须有正确的观点,胜败过于介怀,表示对自己信心 不足,事实上,一两次的挫折可以作为磨练自己看待.短期失利,如果过于关 注,将会影响全盘大局.
问;因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱?
答:对,基本上,买卖顺手的时候,我也不会过于雀跃,因此当运气欠缺时,感 情上所受的创伤自然减低.可以说以到胜负不行于色的阶段.
问:超过二十年的大战经验,是否有助于控制情绪?
答:作为职业投机家,相等于拳手,不长时间便会遭到重击,习惯成自然,情 绪自然受到控制.
问:连续失利的时候,应如何自我鼓励?
答:最好想想打高尔夫球的情形,打出一个坏球之后.你可能将球棒随处抛 出作为发泄.担当你预备打第二棒的时候,必须再次集中精神,低头注视高 尔夫球,希望打出美妙的一棒.
(8)分析经济局势
史惠加在88年中访问丹尼士,煮酒论英雄之余,世界经济局势,自然成为重 要的话体之一.
问:阁下久经战场考验,对于未来经济趋向可有独特见解?
答:1990年末期破纪录的通胀将会重现.
问:通货膨胀的推动力从何而来?
答:美国政府竭力避免严重的经济衰退,将会构成通货膨胀的原动力,为了 设法避免衰退,刺激的措施层出不穷,形成通货的压力.
问:经济衰退的恐慌另到政府放宽银根,放宽银根则带动来通货膨胀?
答:分析正确.
问:政府的财政赤字是计时炸弹,最终会摧毁整个经济体系.
答:形势比人强,大部分人认为赤字问题,已经存在一段时间,不会构成威 胁,而实事刚好相反此时炸弹随时都可以爆炸.
问:你的意思是,人人对于庞大的赤字视若无睹,大局尚佳,经纪仍然强劲直 至谋一日,发觉…。
答:一如白蚁吞噬大厦的地基,初时无人察觉,直至大厦突然之间倒塌,当前 经济局势,我认为不应过于大意,居安思危时应有的态度.
问:假如阁下担当总统职位,首要的任务是否减低财政上的赤字?
答:实际上是当务之急.
(九)退出江湖
丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后,终于宣布退出江湖,专心从事政 治,史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题.
问:最后一年加入阁下管理的基金,自然损失惨重,但如果从一开始,便成为 你的客户,直至最后一刻为止,成绩又如何?
答:每投资一千美元,最后变成三千八百三十三美元,以复利计算,每年增长 25%,当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍.
问:市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重,绝大部分的资产净值在该阶段 时间内输去,是否言过其实?
答:实际上,我只是输去历年赢得金钱的十分之一,但扣除多年来巨额慈善 政治捐款,输取得金额,占个人资产净值的百分比自然较高.
问:过去一年,炒卖成绩欠佳,是否加速阁下毅然脱离投机行业,专心从政?
答:从政是我的志向,与输赢无关.
问:今后可曾小试牛刀?
答:已经金盆洗手.
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